新闻/公告。中远海控发布2017年年报,2017年公司实现归属于上市公司股东的净利润约26.62亿元,同比扭亏,其中:预计实现归属于上市公司股东的非经常性损益约17亿元;扣除非经常性损益后预计实现归属于上市公司股东的净利润约10亿元。最终实现基本每股收益0.26元,加权平均ROE为13.77%,业绩基本符合预期。
   
17年业绩与业绩预报基本一致,维持集运长周期复苏已经开始的判断,业绩释放只是时间问题。克拉克森预计2018年集运需求增长5%,运力增速4.1%。当前在建订单占现有船队的比例仅有12%,预计19年、20年运力增速将下滑至2%左右,供需改善幅度将继续扩大。
   
高油价抑制船舶提速,利率上行抑制船公司融资扩产能,我们维持集运行业长周期复苏的判断。
   
贸易摩擦历史上未对集运需求产生过实质影响,关注外需复苏逻辑是否被打破。全球集装箱海运量韧性更强,除2009年出现1年的负增长外,其余年份均为正增长。1980-1990、1990-2000、2000-2010、2010-2018年集运需求复合增长率为9.2、9.8%、7.8%、5.1%。本轮贸易战主要针对的是高端制造业的产品,该类货物货值高,占总运量较小,我们估算则涉税货物量占太平洋东行航线比例仅2.5%,总集装箱海运量比例0.23%,如果贸易战不全面升级,短期对集运需求影响有限。外需复苏是本轮集运复苏的主逻辑,但如果贸易战全面升级,规模及强度过去任何一轮贸易摩擦,或导致全球经济增速大幅下降,集运周期复苏的逻辑将被打破。
   
维持2018年集运运价前低后高的判断。由于闲置运力在2017年4月份后基本释放,基数下降,2018年2-10月月度同比增速有望逐月下行,2018年1-3月月度同比运力增速仍在8%左右,但预计7月份运力同比增速仅有5%,供需面相比1月将大幅改善,7-8月旺季有超预期可能。
   
维持盈利预测,维持“买入”评级。预计CCFI指数2018-2020年均值为850点、900点、950点,不考虑东方海外收购,维持18/19年预测并新增20年预测,预计公司2018至2020年归母净利润为37.64亿、74.36亿、111.56亿,对应现股价PE分别为16倍、8倍、5倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:贸易战升级,集运需求下滑。