中远海控公布中报业绩:公司2019年中报实现营业收入721.01亿元,同比增长59.96%,实现归母净利润为12.37亿元,同比增长2932.76%,实现扣非归母净利润为10.53亿元,同比增长1032.5%。分季度看,Q1/Q2分别实现归母净利润为亿元6.87/5.5亿元,同比增长280.02%/492.55%。注:因公司收购东方海外致收入、利润大增,可比口径(模拟上年同期包含东方海外国际),营业收入同比增长10.2%,成本增长6.1%。
   
集运运价同比改善,业务量继续提升。1)运价表现:中国出口集装箱综合运价指数(CCFI)上半年均值828点,同比增长3.9%,SCFI均值为820点,同比增长5.6%。Q1运价均值为869,同比增长8.36%,Q2运价均值为772,同比增长2.76%。SCFI欧线2019H1运价均值为790美元/TEU,同比下降2.4%;美西线2019H运价均值为1627美元/FEU,同比增长22.3%。2)集运收入:689.07亿元,同比增长62.64%。其中中远海运集运实现收入469.41亿元,同比增长10.79%。货运量1245.9万TEU,同比增长39.8%,其中中远海运完成908.5万TEU,同比增长2%。单箱国际航线收入882.16美元/TEU,同比增长36.75%。目前公司运力合计289.69万TEU,同比增长5%。集运贡献毛利63.47亿元,毛利率9.21%,同比增加4.68个百分点。3)分航线:主要航线跨太平洋航线货运量223.46万TEU,同比增长53.43%,亚欧航线货运量240.59万TEU,同比增长59.87%,亚洲区内运量384.84万TEU,同比增长66.77%;跨太平洋航线收入191亿元,同比增长74.98%,亚欧航线收入142亿元,同比增长68.47%,亚洲区内收入160亿元,同比增长85.8%。
   
码头业务吞吐量继续提升,毛利率同比改善。公司码头业务实现收入44.63亿元,同比增长38.92%,贡献毛利15.25亿元,毛利率为34.16%,同比增长了1.49个百分点。码头业务总业务量为6297.99万TEU,同比增长11.06%。其中控股码头实现业务量1318.02万TEU,同比增长21.33%,参股码头实现业务量4979.97万TEU,同比增长8.63%。
   
并购东方海外增加管理费用,新租赁准则提升财务费用。报告期公司管理费用44.34亿元,同比增幅120.36%,占收入比重为6.15%,环比增长了0.49个百分点。上半年本集团财务费用25.41亿元,同比增加155.25%。主要是收购东方海外国际后合并范围变化、借款余额增加、新执行财政部修订后的租赁准则的影响,财务费用同比增加。
   
投资建议:展望集运板块,目前受到贸易摩擦以及全球经济不振影响,集运需求端预计将承压,但供给端集运市场运力占比历史低位,新的环保公约实施或将催生行业新一轮拆解,我们预计19/20年集运市场仍将处于紧平衡状态。维持公司2019年盈利预测为净利润为24.9亿元,对应19年PE为19倍,考虑世界经济的不确定性,调整2020-21年盈利分别为36.8及49.6亿元(原预测为42.6、49.2亿元),维持“推荐”评级。
   
风险提示:中美贸易摩擦,全球经济需求下滑。